Elf Aquitaine présente aujourd’hui aux analystes des précisions sur son offre en titres et en cash pour TotalFina et notamment sur la logique industrielle et financière de son projet de créer le 4^ème groupe pétrolier mondial et le 5^ème chimiste mondial. Les chiffres de cette présentation sont issus du plan prévisionnel du management d’Elf.

Les points forts de cette présentation sont :

• la réalité des synergies qui sont supérieures à 2,5 milliards d’Euros, soit le double de celles annoncées par TotalFina. Ce niveau de synergies, qui représente environ 11% des capitaux employés, est cohérent avec les chiffres des autres fusions de l’industrie pétrolière.

• la création d’une société chimique cotée bien positionnée pour mener le processus de consolidation dans son secteur, et qui devrait bénéficier :
  • d’un EBITDA en 1999 de 1,8 milliards d’Euros qui croîtra de 16,1% par an entre 1999 et 2003.
  • d’un résultat net en 1999 de 0,5 milliards d’Euros qui croîtra de 27,6% par an entre 1999 et 2003.
  • d’un ROCE pour 1999 de 6,5% et un objectif de ROCE de 13,5% en milieu de cycle.
  • d’un montant d’investissements pour la période de 1999 à 2003 s’élevant à 5,6 milliards d’Euros.
  • d’une dette nette s’élevant à 5,5 milliards d’Euros en 1999 et qui sera ramenée à 4,7 milliards d’Euros en 2003. Le taux d’endettement (dette/dette + fonds propres) sera donc de 36% en 1999 et sera ramené à 28% en 2003. Le ratio de couverture des frais financiers par l’EBITDA sera de 9,9 en 1999 et de 25,2 en 2003.

• Une société pétrolière " pure " bénéficiant de perspectives très attractives de rentabilité :
  • avec un EBIT de 5 milliards d’Euros en 1999 qui croîtra de 18,4% par an entre 1999 et 2003, sur la base d’un prix du baril à 15$.
  • avec un résultat net en 1999 de 2,4 milliards d’Euros qui croîtra de 21,8% par an entre 1999 et 2003, sur la base d’un prix du baril à 15$.
  • avec un ROCE pour 1999 de 9,5% et des objectifs de ROCE de 15,0% et de 18,0% respectivement en 2001 et 2003, sur la base d’un prix du baril à 15$.
  • sur la base d’un prix du baril à 12$, les objectifs de ROCE seraient de 12,6% en 2001 et de 15,3% en 2003.
  • avec un montant d’investissements pour la période de 1999 à 2003 s’élevant à 27,1 milliards d’Euros.
  • avec une dette nette s’élevant à 17,2 milliards d’Euros en 1999 et qui sera ramenée à 9,6 milliards d’Euros en 2003. Le ratio d’endettement (dette/dette + fonds propres) sera de 55% en 1999 et de 28% en 2003. Le ratio de couverture des frais financiers par l’EBITDA sera de 6,7 en 1999 et de 13,3 en 2003.

• l’optimisation du levier financier, par un accroissement de la dette, diminuera le coût du capital des deux sociétés, pétrolière et chimique, à respectivement 6,7% et 6,6%, à comparer au 7,2% du projet TotalFina. Cette structure financière permettra donc une création de valeur accrue pour les actionnaires.

NB : l’ensemble des chiffres donnés sont avant impact du goodwill.

Commentant cette présentation, Monsieur Philippe Jaffré, Président-Directeur Général d’Elf Aquitaine a déclaré :
" Je pense que nous apportons aujourd’hui à nos investisseurs les faits et les preuves que notre projet générera deux fois plus de valeur pour les actionnaires que celui de TotalFina.
Notre proposition de séparer les activités chimiques s’appuie sur une logique industrielle et financière forte. Nous démontrons aujourd’hui au marché que la création d’une compagnie pétrolière " pure " et d’une société chimique se traduira par une hausse significative des valorisations de ces deux sociétés par les marchés.
Dans un environnement macro-économique incertain pour l’industrie pétrolière, il est essentiel que nous construisions une société qui se concentre sur la réduction de ses coûts et sur l’efficacité de son capital afin de rester profitable dans un environnement durablement soumis à une pression à la baisse des prix du pétrole. L’aptitude et le savoir-faire, déjà prouvés par le passé, de notre management démontrent que nous sommes les mieux placés pour réussir ce challenge. "

Des études publiques démontrent qu’il existe une étroite relation entre le retour sur capitaux employés et la création de valeur reconnue par les marchés financiers. Quel que soit le secteur d’activité, y compris l’industrie pétrolière et chimique, on observe une corrélation forte entre le rapport ROCE/WACC (Retour sur capitaux employés divisé par Coût moyen pondéré du capital) et le ratio EV/CE (valeur globale de l’entreprise divisé par les capitaux employés).
Cette analyse montre que le facteur essentiel qui détermine la valeur d’une entreprise est la différence entre la rentabilité des capitaux investis et le coût du capital. Les divers études publiées sur ce sujet témoignent qu’Elf a historiquement généré une meilleure création de valeur que Total.

Elf Aquitaine a la conviction que son projet industriel offre une meilleure alternative sur les deux parties de l’équation, la rentabilité d’une part et le coût du capital d’autre part :

• en premier lieu, à travers la capacité du management d’Elf à faire ressortir un niveau de synergies supérieur, Elf enregistrera une rentabilité supérieure. Les performances exceptionnelles d’Elf en matière de réduction des coûts et la moindre implication de l’Etat dans la gestion d’Elf sont le gage de cette capacité. Le management d’Elf a la conviction que les 2,5 milliards d’Euros de synergies sont un objectif réaliste.

• en second lieu, grâce à l’utilisation d’environ 13 milliards d’Euros de cash dans le financement de la transaction, Elf améliorera la structure du capital et réduira ainsi le coût moyen pondéré de ses capitaux. Sur la base des estimations d’Elf, le coût du capital de la société pétrolière serait de 6,7% à comparer à un chiffre de 7,4% pour les sociétés comparables. De même, le coût du capital de la société chimique serait de 6,6% contre 7,2% en moyenne pour les autres sociétés du secteur. Ces coûts sont inférieurs à ceux que le projet TotalFina pourrait engendrer, à savoir 7,2% environ.

Enfin, dans le projet TotalFina, le poids de l’activité pétrochimique par rapport à la branche chimie prise dans son ensemble n’est pas comparable à celui des autres sociétés pétrolières. Le poids de l’activité chimique est en général de 10% à 12% dont 80% en pétrochimie. Elf estime qu’une société intégrée telle que le sera sa société chimique devrait être plus directement comparable à des sociétés comme BASF, DOW Chemicals et Bayer dont près de 20% du chiffre d’affaires provient de la pétrochimie, les 80% restants provenant des chimies intermédiaires et de spécialités.

Le projet Elf se traduira par une meilleure création de valeur pour les actionnaires de la société pétrolière et de la société chimique :

• grâce à la création de deux sociétés concentrées sur leur activité principale,
• grâce à un montant supérieur de synergies,
• et grâce à une structure de capital optimisée

qui permettront aux deux sociétés de générer des rentabilités supérieures avec un moindre coût du capital.

Les informations présentées aux analystes seront reprises dans une note d’information complémentaire qui sera soumise au visa de la Commission des Opérations de Bourse. L’ensemble de ces informations est consultable sur le site internet d’Elf Aquitaine (www.elf.fr).

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